美联储加息预期放缓、疫情优化落地，地产政策改善及中国特色估值体系利好“中字头”等事件催化下，A股迎来反弹行情，但近期疫情扰动加剧、防疫政策加码担忧对整体反弹节奏产生了扰动。展望12月，我们认为反弹格局未变，行情仍将延续。一方面，预计中央经济工作会议对明年增长定调偏积极，地方防疫层层加码乱象纠偏，美联储加息节奏偏缓和，均有可能提振市场偏好；二方面，当前经济增长面临压力不减，但市场已进行充分预期，明年增长预期更加重要，预计有望设定在5%左右；三方面，降准显示货币政策基调未转向，流动性仍予以呵护。配置上建议结合当前主题热点与中长期确定性机会：一是中字头国企有望持续获益中国特色估值体系和中央经济工作会议稳增长预期，关注传统基建与新基建通讯龙头；二是防疫政策优化和纠偏带来中药、医疗设备、医药商业仍可为；三是具备中长期占优机会的成长赛道，包括风光储、电池等，半导体自主可控，信创军工等安全领域需关注催化剂出现。

　　十二月市场风险偏好存在改善提升的条件。一是预计疫情防控措施不会重新回归旧路，精准科学的优化方向不变，面对短期出现的地方防控层层加码也将进行纠偏和整治。二是预计中央经济工作会议仍将对明年的增长给予积极定调和要求，有望提振本轮市场反弹行情的信心和支撑。三是预计12月海外因素不会出现显著冲击。
　　疫情扰动加剧，增长压力再临；但预计明年经济增长目有望设定在5%左右。11月防疫严峻，高频数据显示经济不容乐观：商品与服务延续弱势，社零增速预计在-1%左右；投资仍靠基建与制造业支撑，地产销售未见起色，地产投资拐点未至。通胀，猪价回落叠加核心CPI上行乏力，预计11月CPI回落；煤价维持高位，基数下有望推动PPI小幅回正。12月中下旬中央经济工作会议定调有望暗含明年增长目标在5%左右。
　　央行超预期降准证实流动性仍处合理充裕，货币政策基调不会转变。长、短端利率预计年内小幅回落，12月5000亿MLF预计小幅缩量续作，然而年内降息概率不大。11月社融同比有望微幅走强，一是季节性回暖；二是全国性商业银行信贷工作座谈会召开，信贷投放力度加大。
　　配置：特色估值体系和中央经济工作会议稳增长预期继续修复基建“中字头”，防疫优化纠偏下医药仍可为，中长期新能源仍占优
　　1)中央经济工作会议稳增长政策预期，传统基建和通信服务“中字头”继续修复。“中国特色估值体系”为“中字头”估值修复提供动力，此外经济增长压力下，市场开始对明年稳增长措施产生期待，基建仍将是重要抓手。因此继续看好传统基建和新基建相关通信服务商“中字头”的估值修复。
　　2)防疫优化大方向不变，层层加码纠偏中，继续配置中药、医疗设备、医药商业。层层加码防疫乱象将得到纠偏，防疫优化调整的大趋势并不会改变。防疫优化大趋势下将迎来持久战，对新冠治疗药物和医疗设备的需求将持续增加，因此短期调整后可继续配置防疫优化相关的中药、医疗设备、医药商业等。
　　3)中长期仍具备业绩优势，成长风格中新能源赛道仍是占优方向，同时关注信创、军工等安全概念和半导体等自主可控主题的催化剂出现。支撑新能源赛道中期优势的业绩景气、宽松充裕流动性以及产业政策三大核心因素尚未动摇。光伏上游硅料产能放量中长期利好光伏电池组件；风电2022年招标超预期，2023年将迎来装机高峰；储能作为新能源消纳体系的重要组成部分仍将维持高增速，因此风光储新能源赛道仍值得配置。信创和自主可控概念作为国家安全重要组成部分，关注催化剂的出现。
　　风险提示
　　奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。
（文章来源：华安证券）